Morgan Stanley: Teknokrater med ansvar for investeringspolitikk?

Hva får du når 45 globale forskningsanalytikere samles i et rom i to dager for å diskutere sekulære markedstrender? En plan. Midt i raske endringer ser Morgan Stanley Research på å konsentrere seg om flerårige sekulære trender som en mulighet. I markeder der kortsiktig fokus har blitt normen (dvs. den gjennomsnittlige aksjeperioden har gått ned fra åtte år på 1960-tallet til seks måneder i dag), er det naturlig at det er mindre konkurranse og mer potensiell alfa å finne fra å analysere markedseffektene av langsiktige trender. En samarbeidskultur på tvers av aktiva har lenge vært kjernen i vårt oppdrag, og i en ånd av debatt og samarbeid samlet vi analytikere fra hele verden for å identifisere de sentrale sekulære temaene som Morgan Stanley Research bør fokusere på i år.

Dialogen vår gjorde det klart at samarbeid kan eliminere blindsoner for investorer som sliter med komplekse globale temaer. Agendaen for møtet vårt inneholdt over 30 emner, ingen av dem er ukjente for markedsaktørene. Men diskusjonen reiste spørsmål av bredere bekymring, og antydet at svarene deres kunne påvirke markeder utover hva analytikere plausibelt kunne oppfatte eller analysere individuelt. Mange av disse spørsmålene sentrerte seg om konsekvenser for inflasjon, renter og strukturen til selve markedene når verden gjennomgår store geopolitiske og teknologiske transformasjoner.

I år tar vi vårt samarbeidende, dyptgående arbeid et skritt videre, med fokus på tre viktige globale overganger. Vi tror disse endringene vil ha en dyp innvirkning på markedene i mange år, men at det kreves en samarbeidende tilnærming på tvers av eiendeler for å mestre kompleksiteten deres og produsere meningsfull innsikt for investorer. De tre overgangene er: 1) Omkobling av global handel for en multipolar verden; 2) Dekarbonisering; og 3) Akselerert teknologispredning. Vi planlegger å ta opp dem i år i samarbeidende dybderapporter, briefer og podcaster.

• Omkoble global handel for en multipolar verden: Med skiftet fra uhemmet globalisering til en verden med mer enn én meningsfull maktbase og kommersiell standard, kan ikke bedrifter og land lenger søke effektivitetsgevinster gjennom globale forsyningskjeder og markedstilgang uten å ta hensyn til geopolitiske risikoer. Mens vi først flagget denne sekulære trenden i 2018, vi tror det ble konsensus etter Russlands invasjon av Ukraina og Vestens politiske svar, som skapte nye handelsbarrierer og insentiver for å justere forsyningskjeder.

  Det våre analytikere mener er mindre godt forstått er de praktiske implikasjonene av denne omkoblingen. Det gir mening i teorien, men er svært komplisert å utføre i praksis. Spørsmål som dukket opp i diskusjonene våre inkluderer: Hvor lang tid vil det ta? Vil det føre til høyere inflasjon og i så fall hvor lenge? Hvordan vil obligasjonsmarkedene takle finansieringen av overgangen? Hvilke selskaper og land vil dra nytte eller lide på grunn av det? Etter å ha kommet tidlig til dette temaet, mener vi at vi er godt posisjonert til å ta opp disse spørsmålene gjennom en samarbeidende, tverrfaglig tilnærming på tvers av økonomer, markedsstrateger og aksjeanalytikere.

• avkarbonisering: Mellom 1) Europas problematiske avhengighet av at importert naturgass blir avslørt av Russlands invasjon av Ukraina; 2) Økende EU-politisk støtte til energiomstillingsinfrastruktur via REPowerEU-planen; og 3) USAs bevilgning på $400 milliarder+ for å fremskynde innføringen av ren energiteknologi, synes vi det er rettferdig å si at den utviklede verden fremskynder sin innsats for å redusere karbonutslipp. Likevel er dette en høy ordre. Å nå 'Netto null innen 2050', ville karbonutslippene måtte begynne å falle med ~8% per år. Selv i løpet av 2020, da nedstengningene påvirket mobiliteten sterkt og globalt BNP krympet, falt utslippene bare 5 %. I tillegg vil kostnadene være betydelige. IEA anslår at energiomstillingen vil koste ytterligere ~70 billioner dollar i løpet av de neste 30 årene, noe som tar energiforbruket til 4.5 % av globalt BNP fra dagens driftsrate på 2.5 %.

  Investorer vil måtte kjempe med både de positive og negative virkningene av denne overgangen. Vår vurdering av hvilke selskaper, sektorer og makromarkeder som vil dra nytte av eller bli utfordret, vil bli formet av svar på følgende spørsmål: Hva er plausible scenarier for tidslinjer? Hvilke teknologiske og politiske utviklinger og feil kan fremskynde eller bremse overgangen? Hvilke markeder vil finansiere det, og hvordan må de endres og utvides? Hvilke selskaper vil dra nytte av og hvilke er utsatt for nedsiderisiko? Hva er de makroøkonomiske og geopolitiske konsekvensene av ulike veier til Net Zero?

• Teknisk diffusjon: Selv om dette neppe er et nytt tema, er det som er annerledes og bemerkelsesverdig hastigheten og bredden som teknologispredning kan påvirke sektorer som tidligere var uberørt. Fragmenterte bransjer eller de med høye regulatoriske barrierer – som vanligvis ikke har høstet så mye teknologidrevet produktivitetsfordeler – ser plutselig ut til å være klar for en flerårig overgang via teknologispredning. Mulighetene spenner fra innebygd økonomi i brukeropplevelse og betalinger til forbrukere, til tokeniserte eiendeler som gir større global finansiell inkludering, til modernisering av eierskap til helsetjenester og FoU-gjennombrudd i biofarma. Vi forventer at de neste fem årene med teknologispredning vil gå betydelig raskere enn de siste fem.

Og hva om vi har identifisert feil temaer? Vi omgrupperer og forteller deg om det. Vår analytikergruppe understreket viktigheten av å være fleksibel. Selv om det ikke er fans av kilden, ser vi visdom i sannheten at "det er tiår hvor ingenting skjer, og det er uker hvor tiår skjer». De siste tre årene har absolutt understreket hvordan uforutsette hendelser, for eksempel en global pandemi og en krig i Europa, kan gi opphav til nye, dominerende sekulære temaer. Derfor, hvis lignende hendelser inntreffer i 2023, vil vi være raske til å omorganisere vår tematiske innsats, gi deg beskjed og levere den samarbeidsinnsikten du trenger for å navigere i nye overganger.

Les hele historien her ...