Ring for SDR som 'Ekte global valuta' er en rød sild

I år markerer verden merkedagene til to viktige hendelser i utviklingen av det globale monetære systemet. Den første er opprettelsen av Det internasjonale pengefondet på Bretton Woods-konferansen for 75 år siden. Det andre er advent, for 50 år siden, av Spesiell tegnerett (SDR), IMFs globale reservefordel.

Da det introduserte SDR, håpet fondet å gjøre det til “den viktigste reservefordelen i det internasjonale monetære systemet.” Dette er fortsatt en uoppfylt ambisjon; SDR er faktisk et av de mest underbrukte instrumentene for internasjonalt samarbeid. Ikke desto mindre bedre sent enn aldri: å gjøre SDR til en ekte global valuta vil gi flere fordeler for verdens økonomi og monetære system.

Ideen om en global valuta er ikke ny. I forkant av Bretton Woods-forhandlingene foreslo John Maynard Keynes "bancoren" som kontoenhet for hans foreslåtte International Clearing Union. I 1960-ene, under ledelse av den belgisk-amerikanske økonomen Robert Triffin, dukket det opp andre forslag for å løse de voksende problemene som ble skapt av det doble dollar-gullsystemet som var etablert i Bretton Woods. Systemet kollapset til slutt i 1971. Som et resultat av diskusjonene godkjente IMF SDR i 1967, og inkluderte den i sine vedtekter to år senere.

Selv om IMFs utstedelse av SDR-er lik opprettelsen av nasjonale penger av sentralbanker, oppfyller SDR bare noen av funksjonene til penger. Det er sant at SDR er en reservefordel, og dermed en verdi av butikk. De er også IMFs regningsenhet. Men bare sentralbanker - hovedsakelig i utviklingsland, men også i utviklede økonomier - og noen få internasjonale institusjoner bruker SDR som et middel til å betale hverandre.

SDR har en rekke grunnleggende fordeler, ikke minst at IMF kan bruke det som et instrument for internasjonal pengepolitikk i en global økonomisk krise. I 2009, for eksempel IMF utstedt $ 250 milliarder dollar i SDR for å bidra til å bekjempe nedgangen, etter et forslag fra G20.

Det viktigste er at SDR-er også kan bli det grunnleggende instrumentet for å finansiere IMF-programmer. Til nå har fondet hovedsakelig vært avhengig av kvoteøkning (kapital) og låneopptak fra medlemsland. Men kvotene har hatt en tendens til å henge etter den globale økonomiske veksten; den siste økningen ble godkjent i 2010, men den amerikanske kongressen gikk med på det bare i 2015. Og lån fra medlemsland, IMFs viktigste kilde til nye midler (spesielt under kriser), er ikke sanne multilaterale instrumenter.

Det beste alternativet ville være å gjøre IMF til en institusjon som er fullfinansiert og forvaltet i sin egen globale valuta - et forslag som ble laget for flere tiår siden av Jacques Polak, den gang fondets ledende økonom. Et enkelt alternativ vil være å vurdere SDR-landene som landene eier, men som ikke har brukt som "innskudd" hos IMF, som fondet kan bruke til å finansiere utlån til land. Dette vil kreve endring av avtalens artikler, fordi SDR-er foreløpig ikke er i vanlige IMF-kontoer.

Fondet kunne deretter utstede SDR-er regelmessig eller, enda bedre, under kriser, som i 2009. På lang sikt må det utstedte beløpet være relatert til etterspørselen etter valutareserver. Ulike økonomer og IMF har det selv anslåttat fondet kunne utstede $ 200-300 milliarder dollar i SDR per år. Dessuten ville dette spre de økonomiske fordelene (seigniorage) ved å utstede den globale valutaen i alle land. For øyeblikket tilfaller disse fordelene bare utstedere av nasjonale eller regionale valutaer som brukes internasjonalt - særlig amerikanske dollar og euro.

Mer aktiv bruk av SDR vil også gjøre det internasjonale pengesystemet mer uavhengig av USAs pengepolitikk. Et av de største problemene med det globale monetære systemet er at USAs politiske mål, som utsteder av verdens viktigste reservevaluta, ikke alltid er i samsvar med den generelle stabiliteten i systemet.

Les hele historien her ...